【分析康師傅價值】
康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.
股票代號：0322
市盈率：20倍
每股盈利：$0.66
市值：$760億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司 (33.6%)
集團網址：http://www.irasia.com/listco/hk/tingyi
5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：591／556／590／607／620
毛利（億人民幣）：188／174／173／187／198
盈利（億人民幣）：16.6／11.6／18.2／24.6／33.3
每股盈利（港元）：0.35／0.25／0.39／0.50／0.66
每股股息（港元）：0.18／0.12／0.19／0.50／0.66
ROE：8.89／6.28／9.96／12.9／17.0
--企業簡介--
康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。
香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。
--中國一哥--
據AC Nielsen 零售市場研究報告顯示，以銷售量為基準，2018年康師傅在方便麵、即飲茶及蛋卷的市場佔有率分別為43.3%、47.1%及 18.3%，居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為15.9%，居市場第二位。
據GlobalData 究研數據顯示，百事碳酸飲料2018年銷售量市佔以33.0% 居市場第二位。可見康師博在品牌方面絕對有價值。
【圖1】--康師博的生產及銷售網絡
康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。
若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。
大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。
--一哥的代價--
從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現數年間都沒有甚麼增長，好像增長的力量有限，股本回報率亦不算強，反映再投資的回報並不算理想。
因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。
即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值沒有想像般那麼大。
--分析業務分類--
【圖2】--康師博各類產品佔比
方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。
這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。
另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。
--投資策略--
行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。
中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。
最後，在投資方面，現價大約處合理區中上部的水平，投資價值都有，但未算好高的值博率，如果回落多10%會更吸引。有貨者可以長線持有，這股是平穩增長類型。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
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